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美國上市公司利潤壓力大于表象

更新時間:2019/10/9 19:57:51 來源:華爾街日報中文網 作者:佚名

美國公司目前承受的壓力可能要比看起來大得多。這對美國股市和經濟都可能產生嚴重沖擊。

財報發布季即將來臨,而上市公司的情況似乎不太妙。FactSet調查的分析師預計,標普500成分股公司第三財季的每股收益較上年同期下滑4.1%。即便考慮到很多公司的業績通常會超出預期、因此實際業績可能沒那么糟糕,但該指數成分股的利潤似乎會出現連續第三個季度的下滑。

這意味著今年第三財季的利潤將不如上年同期。在強勁的經濟表現及企業所得稅下調提振下,該指數成分股公司上年同期的利潤增長20%。貿易摩擦及經濟增長減速給這些公司的銷售帶來壓力,而勞動力成本上升則侵蝕了利潤。據FactSet調查的分析師預計,標普500指數成分股公司今年第三財季的凈利潤率料從上年同期的12%降至11.3%。

利潤率壓力不僅僅是股東關心的一個問題。因為這些壓力會促使公司削減成本,從而給經濟帶來麻煩。人們希望的是,由于標普500指數成分股公司的利潤率仍處于歷史高位,削減成本的動力將受到抑制。

但是,來自美國商務部經濟分析局(Bureau Of Economic Analysis, 簡稱BEA)的數據對過去幾年美國企業整體利潤情況給出了大不不同的景象。與標普500指數成分股公司的數據相比,BEA數據顯示的美國企業利潤增速更低,利潤率壓力也更大。

BEA的指標顯示,第二財季美國企業的稅后利潤較三年前同期僅高出6%,而標普500指數成分股公司凈利潤在此期間增長了50%。盡管2017年的減稅措施提振了利潤,但美國企業稅后利潤與國內生產總值(GDP)之比(大致相當于美國企業整體利潤率)在此期間從9.4%下滑至8.7%。

BEA的利潤指標與標普500指數成分股公司的利潤數字之間存在一些重大差別。首先,前者衡量的是所有美國公司的利潤,包括本地干洗店,而后者只涵蓋構成標普500指數的大型上市公司。許多標普500指數成份股公司都是跨國公司,它們的大量海外利潤沒有包括在BEA的數據中。此外,標普500指數成分股公司利潤數字基于公司的財務報告。BEA指標雖然使用財務報告進行初步估算,但最終還是依賴稅收數據。

不過,這兩項指標也有很多重疊之處,而且它們的趨勢通常是一致的。當它們趨勢不一致時,比如在上世紀90年代末,標普500指數成份股公司利潤飆升,但BEA數據卻顯示公司利潤停滯不前,這可能是事情出了問題的跡象。最終,投資者發現,上世紀90年代末他們對大公司盈利能力的信心是錯誤的。股市當時大幅下跌。

經濟顧問卡森(Joseph Carson)表示,企業財務報告反映利潤的方式與BEA計算利潤的方式之間最重要的區別可能在于對待資本利得的方式不同。事實上,BEA自己已經聲明,其指標沒有顯示上世紀90年代末利潤增長的原因主要是資本利得。

會計和稅務研究機構Zion Research Group的負責人齊翁(David Zion)指出,根據會計規則,資本利得和損失可以通過多種方式進入收益。舉例而言,如果一家公司的股權投資價值上升,這些未兌現收益可以流入損益表。由于去年采用了新的會計規則,資本利得現在更容易體現在收益中。

另一方面,BEA的目的是衡量企業通過其業務運營產生的利潤,因此不包括資本利得和損失。

這意味著,近年來標普500指數呈現的相當一部分收益增長可能是短暫的,這與企業投資的價值增長有關,而不源于企業業務的基本實力。這樣的話從深層來看,利潤率并不像看上去那么好。如果業務開始走下坡路,企業可能會削減成本,對經濟造成不良影響。

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